FN Marktrapporten: Zorgen om Franse stembusgang


Alle ogen zijn gericht op de Franse verkiezingen, die aanstaande zondag starten. Asset managers blikken vooruit.

Volgens senior econoom Willem Verhagen van NN Investment Partners is de aandacht voor de Franse verkiezingen terecht.

Politiek dividend

'De Frans-Duitse as was immers de drijvende kracht achter de Europese integratie. Frankrijk heeft om die reden enorm geprofiteerd van een "politiek dividend", waardoor de spread van Franse staatsobligaties in de afgelopen jaren beperkter bleef dan die van Italiaanse, Spaanse en Portugese obligaties.'

'Bovendien', zo vervolgt hij, 'was er in het Franse bankensysteem in 2011-2012 nauwelijks grote uitstroom van deposito's zichtbaar, terwijl dit in andere perifere landen een groot probleem was. Het Franse politieke dividend had in wezen te maken met het feit dat de markten het risico van het wegvallen van Frankrijk veel lager schatten. Dit bleek tot op zekere hoogte een zichzelf waarmakende voorspelling (minder druk op de balansen van overheden en banken), maar in zekere zin ging het ook om de inschatting dat Duitsland meer moeite zou doen om Frankrijk binnenboord te houden dan om andere perifere landen te behouden.

Dit is waarschijnlijk nog steeds zo, maar als de Fransen zelf beslissen om te vertrekken, kan Duitsland daar natuurlijk niets tegen doen. Daarom komt het risico - dat Marine Le Pen (of Jean-Luc Mélenchon) president wordt - terug, in de kans dat dit politieke dividend zal verdwijnen. In wezen is dit momenteel de drijvende factor achter van de Franse spread.'

Le Pen

Verhagen verwacht dat Le Pen waarschijnlijk een hoop onoverkomelijke obstakels moet overwinnen voordat ze een referendum over uittreding uit de EU zou kunnen uitschrijven. 'Dit betekent echter niet dat een presidentschap van Le Pen niet slecht zou zijn voor de economie en activa van Frankrijk. In eigen land zou het hervormingsmomentum volledig tot stilstand komen door "cohabitation" (een president met een parlementaire meerderheid van een andere partijkleur), waardoor het Franse economische dividend snel zou afnemen.

Verder heeft de Franse president veel macht als het gaat om buitenlands beleid. Het is onaannemelijk dat Le Pen goed zal samenwerken met de nieuwe bondskanselier van Duitsland. Als gevolg daarvan zou ook het politieke dividend dat gunstig was voor de Franse activa en banken aanzienlijk verslechteren. Tot slot zou de eurozone de nodige vooruitgang op het gebied van een fiscale en bancaire unie kunnen vergeten. Dit zou uiteindelijk schadelijk zijn voor de stabiliteit.'

Afgelopen week keken meerdere fondshuizen vooruit op de Franse verkiezingen:

Al deze marktvisies komen uit de nieuwe database FN Marktrapporten. 

Morning Call

FN Marktrapporten is een nieuwe service voor de betalende abonnees van Fondsnieuws. Toegang tot de database is deze maand nog gratis. 

Elke werkdag verstuurt Fondsnieuws om 7.00 uur een nieuwsbrief met alle nieuwe insights van fondshuizen. Wilt u deze ook ontvangen? Vul dan hier uw emailadres in.